【e線金融網】標指、那指創史詩級新高 港股繼續主題炒作？ 20260512

2026年5月12日

王震宇、郭思治：標指、那指創史詩級新高 港股繼續主題炒作？

內容：

。聯儲局換主席，對利息走勢影響

。美匯指數走勢

。香港樓價走勢

。美伊戰爭未來發展的預估及對通脹影響

。黃金未來的走勢

。bitcoin的未來走勢

。美股會否爆煲

。亂世下的投資策略

來源：香港電台【e線金融網】

特此鳴謝

香港電台

主持人：劉明正、徐昂、袁立一、段潔

攝影及剪接: 香港電台公共事務組

東方日報專訪 20200212

載於2020年2月12日東方日報 (此報導雖不完全反映筆者觀點，但部分內容值得參考)：

兩大專家齊嗌樓市高危

新冠肺炎疫情持續擴散，令自去年中已「見頂」回落的香港樓市更「雪上加霜」。兩大樓市專家Portwood Capital董事總經理卓百德（Peter Churchouse）及Bricks and Mortar主席兼總裁王震宇接受本報訪問，前者預期今年全年樓價最多跌13%，但認為「危中有機」，後者卻擔心美國短債債息失控，隨時成為本港樓市的「計時炸彈」。

卓百德估住宅跌價13%

卓百德指出，新冠肺炎的影響對樓市絕對是負面，此單一因素或拖累中國和全球經濟，直言目前情況並非常規的經濟分析工具可以預測，只能透過經驗、歷史等來入手。回顧九七年亞洲金融風暴，香港經濟經歷了六年通縮，樓價累計下挫了60%，○三年應是通縮的尾聲，但卻爆發了非典型肺炎（俗稱「沙士」），情況與如今有點相像。

回顧○三年上半年，本港住宅樓價累跌約9%，但疫情完結後樓價逐步回升，全年計樓價反而上升約5%。卓氏認為，目前樓價再要跌多少，需視乎要多久才可成功研發治療藥物，又或像當年「沙士」一樣，疫情隨着季節轉變而逐漸消失。

預期聯儲續推QE

他不看好疫情會在短期內解決，故調低了今年的樓價預測，由疫情前估計全年只跌7至8%，降至全年料跌12至13%。

儘管如此，卓氏認為，在疫情爆發前其實不乏好消息，尤其去年底起全球有多達35間央行減息或採取寬鬆貨幣政策，低息環境今年料持續，而美國聯儲局今年料不會加息，甚至有機會減息一次，並會繼續推出類似量化寬鬆（QE）的措施來增加流動性。

至於香港住宅供應長期低於政府預測，對樓價有支持作用，且港府自去年十月放寬按揭保險上限後，按揭申請大幅增加，顯示住宅需求一直強勁，而激烈的示威活動近日已相對平靜。

王震宇憂美債累港樓

據Bricks and Mortar主席兼總裁王震宇從宏觀角度分析，認為經濟上美國強、其他國家弱，為港樓埋下了下跌的危機。他首先撕破市場對美國聯儲局會再量化寬鬆（QE）的憧憬，直言「QE意思是買長債，聯儲局職責是控制長息」，但該局自去年九月起主力買入短期國債，令資產負債表再度擴張，亦暗示短債債息有失控之嫌。
他又指，近期新冠肺炎死亡率與流感相近，也較「沙士」兩、三成死亡率低，料影響非長久，情況不會十分惡劣。惟他認為，利率的影響卻不容小覷。

買股回報勝置業

王氏坦言，近年美國經濟太強，令加息去遏通脹的壓力漸增，相對歐洲多國和新興市場經濟卻在走下坡，「近年歐洲好多國家發債都冇人買，只是央行買，但央行錢從何來？都係同德國借，所以如果一間央行出事，成個歐洲金融系統會變得好大鑊」。因此，資金回流美國是正常事，惟他擔心聯儲局最終控制不了短債債息，同時香港本地資金亦會抽緊，港息隨時會高於美息，即使香港過去沒有跟足美國加息步伐，屆時香港加息或在所難免。

他又指，香港樓價對利率最敏感，呼籲未來一兩年買樓「避得就避」。他更身體力行，於去年底率先沽出所持擎天半島單位，認為買樓不如買地產股和內房股，其回報和升值潛力都較港樓佳。

2014年1月 王震宇 信報財經月刊

香港地產2015：冰火夾擊，險中有升 (上)

在經過2003至2014這個大升浪之後，香港地產市道將在未來壹兩年面對極大的風險，到底是升值定下跌將視乎各國政府如何應付即將爆煲的主權債務危機、內地政府能否再為救市而重蹈2009-10年印鈔的舊路、以及港府在當下樓市升勢下再加辣，同在外來負面因素下如何及時撤招。一言蔽之，未來一年多可能比現在更加政策市，波幅亦可能比過去幾年更大。

資金避難，美元飆升
在2015-16年間，隨著歐羅區經濟增長靡靡不振，加上地緣政治風險（由烏克蘭戰亂，至蘇格蘭和加泰羅尼亞獨立，至英法疑歐派掌權，至希臘違約脫歐）邁向高峰，資金逃竄趨勢可能加劇，導致歐羅急跌。同時，日圓貶值若然失控（如日本人亦一窩蜂加入拋售日圓資產行列去避免資產貶值），更會增加外匯市場之風浪，以至環球貨幣戰爭更加泛濫（中國加入貶值潮來挽救出口），最終美元成為終極避風港，美元資產亦得以跑贏所有其他資產類別【圖一】。

圖一：美元指數剛突破30年下降軌，有力強勁彈升

然而物極必反，當這個美元資產泡沫爆破時，亦是香港樓市逆轉之刻。此外，美元資產上升未必會同比例地惠及香港資產（避難資金可能撤離新興市場，包括本港在內），造成美國資產上升，但香港資產因幣值升幅大於經濟增幅而下調（此情況在過去之美元上升潮曾多次應驗，見圖二）

圖二：本港樓價與美元強弱呈相反相關性

圖三：香港出口亦因強美元而走弱

以上觀察乃基於過去30年太平盛世之下所運行之市場規律，然而，今次之主權債務危機乃是自上世紀20年代以來最嚴重的，因此避險資金流對資產價格所產生的影響亦很可能大大多於經濟基本因素，亦即是說，本港樓市可能因為龐大的避險資金流而令樓市出現此周期最後一次拋物線式上升，在未來兩年內見頂後方正式轉勢下一進入熊市周期【圖四】。

圖四：因強美元及避險資金流而推高中原指數本周期於161點左右見頂

加息陰霾，杯弓蛇影
自2009年以來，最多人被誤導的觀念非「聯儲局即將退市/加息」莫屬矣【圖五】其中一個原因乃聯儲局高超的預期管理能力，當然，市場短視之配合亦是不可缺少的因素——美國在高負債，低製造業產出，及全球外判潮下，中產收入一蹶不振，未來很難看到如何再恢復足夠高的經濟增長去令政策利率上升多於1-2%【圖六】。

圖五：加息及退市期望雖隨通脹預期搖擺，但五年後聯儲卻仍未動手

圖六：未來美國經濟難再有過去的高增速

此外，在主權債務危機重現，環球經濟再放緩的大環境下，美元已是「洗衣藍內最乾淨之邋遢恤衫」，未來難免大幅升值，直接輸入通縮【圖七】，令未來聯儲加息更加遙遙無期。

圖七：油價跌則通脹低

筆者特別鳴謝香港城市大學經濟及金融學系學生梁啟康、香港大學統計及精算學系學生何柱堅和香港理工大學建築及房地產學系學生李靜文協助收集及整理本文相關的數據及圖表。