近年全球投資市場被AI熱潮搶去焦點，掩蓋了宏觀經濟地緣政治的深層暗湧。2026年初，當全球仍在討論美國聯邦儲備局何時再進一步減息，豈料一場中東戰爭，將物價再次推高，剎停市場對減息的預期。正當市場寄望中東戰局平息後，通脹降溫後央行可望重啟減息步伐，然而Bricks & Mortar Management主席兼總裁王震宇卻認為市場過度樂觀，更直言「The Worst is Yet to Come」。
曾於瑞銀擔任亞洲房地產研究部主管的王震宇，早有「星級地產分析員」的美譽。他離開瑞銀後，創立了Bricks & Mortar Management，並繼續分析環球市況，涉及領域已由房地產擴至全球資產。
曾是「樓市大好友」的他，早於2018年已看淡香港樓市，更以實際行動賣樓減磅，結果證明他的決定是對的，成功避過物業大跌「一劫」。
這次相約王震宇進行專訪，原意是討論本港商業房地產週期是否已步入復甦階段，豈料他說出一個嚇人的「預言」——全球將出現一場比2022年更具破壞力的「超級通脹」。
他預期各國央行最終將被迫向市場投降，迎來歷史性的長債息抽高與加息潮。全球經濟將進入高危的「高通脹、高震盪」週期；再加上主權國債信貸評級會備受質疑，目前無論股市還是樓市均是一場「音樂椅遊戲」中，未來傳統資產配置運輸將被徹底顛覆。
這場變局源於全球戰爭週期的全面啟動。「不要想著這個世界會繼續和平，我們要注專於未來兩、三年，打仗會不會繼續擴散？」
王震宇表示，自2022年俄烏衝突開始，已不斷出現不同的地緣緊張局勢，除了近日的美以伊局勢外，還有印度和巴基斯坦、泰國及柬埔寨邊境、以至台灣、中日等，都隨時擦槍走火。
「當環球衝突上升，會影響到貿易供應鏈斷裂，像近期伊朗封鎖霍爾木茲海峽，石油價格馬上飆升，很多產品及服務都全面加價。」
近日美國通脹已有上升趨勢，4月消費物價指數（CPI）按年升3.8%，核心CPI升至2.8%；反應生產成本的生產者物價指數（PPI）更按年大升6%，均超出預期。
然而，王震宇認為這只是開始，未來通脹還會再升，甚至有可能高於2022年。當年美國CPI最高達到9.1%，歐元區及英國通脹更超過10%，因而觸發環球央行緊急加息潮。
王震宇表示，中東衝突不會輕易解決，其引發的能源價格應目前未完全反映，皆因近幾個月很多國家都只是釋放自己的石油戰略儲備，一旦石油庫存耗盡，能源價格又再上升，藉此將通脹傳遞到各層面。
另一個刺激通脹因素，是「去全球化」。王震宇指出，自中國加入世界貿易組織後，環球跨境貿易佔全球國內生產總值（GDP）的比例一路攀升，構建了長達20年的廉價商品供應鏈。然而，這個大循環在2022至2023年已正式見頂，並逆轉向下。
「中美脫鉤、政治制裁、關稅壁壘等等層出不窮，美國人以前買中國製造的便宜東西，未來全面加關稅與運輸成本，生產成本全面抬升。無論風扇、手機、傢俬都會加價，這是一個幾十年的大循環，現在才剛剛開始，未來20年都會沿著這個軌道走。」王震宇說。
在上述多個因素疊加之下，王震宇預期惡性通脹會捲土重來，影響更不止歐美，而是遍及全球。故他有理由相信全球央行會重啟超級加息潮，以對付這項「通脹猛獸」。
「面對惡性通脹殺到，央行短期可能為了防止經濟衰退而硬撐不加息，但長線來說，他們頂不住，最終都要被迫向通脹投降。」
然而，王震宇指出，央行加息只是可以控制短期利息，最大隱憂反而是央行不能控制的長債息。因為長債息不單反映利率走勢，更同時反映對經濟前景的展望、以及對央行財政的信任度。
近期環球長債息急升，美國30年期國債孳息一度衝上近5.2%的新高，海嘯後新高，英國30年債息超過5.8厘的1998年以來新高，還有日本30年債息也達4厘的歷史新高水平。
王震宇直言，長債的「期限溢價」正不斷增加，導致長債息高企，未來債息曲線將更趨陡峭。
當發債成本增加，政府債務總額愈滾愈大，美國政府債務總額已飆升至近38萬億美元的歷史新高。惟政府財赤又不斷增加中，當市場質疑政府的還債能力，最終出現主權債危機。
王震宇指出，美國財政部近年都是發短債，不發長債，就是因為怕了長債的高息負擔。但這種做法就像喝止咳水，喝了短期很開心。
政府不斷發新債償還舊債，當市場一旦對政府失去信心，這個音樂椅遊戲完結，便是終極一跌的時刻。「5厘債息絕不是頂，見8厘、9厘，甚至10厘也不奇怪！」
在高息環境重臨的大前提下，王震宇警告：「The Worst is Yet to Come」。面對「高通脹和高息」的潛在新局面，他給出了三大投資忠告：
「第一，切忌沿用過去50年的低息思維，以為利息低資產就有得升，這個熟悉的投資大環境已經徹底反轉；第二，不要盲目跟風追逐市場上最火熱的板塊（如AI泡沫），反而應該尋找高質素、高回報、被市場忽視且現金流極強的公司；第三，必須落實真正的分散投資，包括地區性及資產的分布。」
至於在環球資產配置上，王震宇亦就債券、股票、房地產、商品及加密貨幣給出以下建議，讓投資者及早作好資產部署。
「千萬不要碰政府長債！」王震宇直言，在加息週期下，債息抽高必然導致債價暴跌，盲目買債只會落入「賺息蝕本」的陷阱。
如果投資者因流動性而非買債不可，可考慮購入短期的優質企業債。
「買企業債或短債，好處是極快到期回本，避開了債價下跌和無法去貨的風險。但年年赤字、債台高築的政府長債，絕對要割席。」
現時由AI熱潮推高的股市狂潮，王震宇直指其泡沫跡象，與2000年科網爆破前夕如出一轍，甚至出現造鞋公司改名AI公司後，股價狂飆八倍的瘋狂。
雖然他並非否定科技發展，但強調「拒絕火中取栗」，必要選擇一些價值非常便宜、有實際資產支持、坐擁良好現金流、又被市場忽視的優質企業，並且要留意息口敏感的板塊。
「基本上，油、煤、金、鐵、銅等，全部是很好的實物資產。」他亦透露過去金價大升，他亦有投資金礦股，資產組合也錄得不錯的升幅。
在主權國債信貸風險下，法幣資產岌岌可危，王震宇看好實物商品與黃金的長線避險價值。
「法幣本質只是政府開出的空頭支票。當各國政府無法還債、瘋狂印鈔去蠶食淨資產時，市場對法幣系統的信心就會全面崩塌。」
他指出，黃金升至每盎司4,000多美元只是起步，一旦主權信貸危機引發違約，黃金見10,000美元絕不奇怪！近日金價回調，反造就低吸機會。
另外，目前原油、煤炭、鋼鐵等大宗商品價格，相對於虛無的金融資產而言，依然處於極度便宜的「低水」狀態。在供應鏈斷裂與超級通脹的大趨勢下，他預期實物大宗商品將由工業原料，演變成全球資金最渴望進駐的資產避風港。
關於王震宇對房地產走勢看法，在《封面故事》有更詳盡分析。至於房地產配置上，他強烈建議投資者「撤離金融中心，移師商品中心」。
他分析，香港、新加坡、東京、紐約等核心金融中心，在政治博弈及隨時可能面臨的制裁下，政治風險甚高，若看好未來資金流入房地產的機遇，應轉向澳洲、南美洲等擁資源豐富的國家，因超級通脹下，對其資產有硬支持！
至於港人，若然是置樓自住，他認為不宜計較回報；但若純作投資，在未來末日時代，目前買樓租金回報不足5厘，已欠缺吸引力。
虛擬資產在近年地緣衝突中，展現了強大的民間避險與資產流動能力。若然市場對法幣失去信心，資金不排除會流入加密貨幣。
但王震宇提醒投資者，必須選擇一些具「私隱度」的加密貨幣。「很多人盲目持有USDT或USDC等穩定幣，以為很安全。事實上，美國政府就強逼穩定幣發行商必須購買美債作儲備。你本來想買虛擬資產逃離法幣，結果繞了一圈，間接又持有美債，完全落入主權債危機。」
他認為，只有私隱性高、去中心化且政府無法追蹤沒收的加密貨幣，才能避過主權債危機，長線政經局勢惡化下將大受追捧。
特此鳴謝
聲明:所有傳媒發布的訪問內容只代表撰文者之理解，可能與本博客作者的分析或結論不同，或存有偏差。
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2026年5月12日
王震宇、郭思治：標指、那指創史詩級新高 港股繼續主題炒作？
內容：
。聯儲局換主席，對利息走勢影響
。美匯指數走勢
。香港樓價走勢
。美伊戰爭未來發展的預估及對通脹影響
。黃金未來的走勢
。bitcoin的未來走勢
。美股會否爆煲
。亂世下的投資策略
來源：香港電台【e線金融網】
特此鳴謝
載於2026年01月17日 【Metro Radio 新城地產街】
主題:
》閣下如何看今年投資環境？
》美聯局將於本月議息，閣下對美息走勢預測如何？今年預期美國減息機會及幅度？美債及美匯走勢如何？
》發展商推盤積極，策略部署如何？庫存？
》新盤採招標方式銷售向來受到市場關注，一手盤招標指引，取消三房或以上單位招標限制，首次容許兩房或以上位招標，可招標銷售單位面積由753呎放寬至538呎，閣下認為，放寬後對樓市有否影響？會否明顯推高樓價？有何考量？
》去年本港整體樓價如何？估計今年全年樓市走勢？
》今年本港經濟走向？經濟環境與樓市關係？
主持: 林潔瑩
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載於2026年01月12日
過去兩年，恒生指數累計上升逾50%，但同期單計二手樓價指數卻微跌0.1%，股市的正面財富效應並未如上世紀90年代、千禧年代一般惠及樓市。本報專訪著名地產分析師──Bricks & Mortar Management主席兼總裁王震宇，探討這背後原因，並表示更大的危機可能在前頭，包括多國的長期國債孳息率已急升，反映市場對主權信用的信心動搖，聯儲局有機會掉頭加息等，都顯示國際金融中心的房地產危機隱現。
市場普遍預期，今年任誰來當聯儲局主席，美國都會在總統特朗普的「長官意志」下繼續減息，全年最少減一厘似乎沒有懸念。然而，王震宇力排眾議，揚言加息的大勢不可逆，連總統也不行。原因之一是全球化在2010年代已開始逆轉，並在近年因為美國貿易戰而急速由全球化變成地區化。這將導致各國輸入成本上升、產品價格上升，從而導致通脹上升。
至於加息重臨的另一主因，是主權債務惡化，就算過往被視為絕對穩陣的美國債券，如今也危如累卵。美國財政部數據顯示，美債最大支持者為日本，惟王震宇再深入地指出，這不是日本政府層面購美債，是日本企業出手買，「日本人買美國國債，係佢唔信自己啲國債……你睇依家日本央行得閒就話加息，係因為通脹太高，咁你啲日債好極有限，所以唔會有人買日債，佢(日本企業)咪買美債囉。」
至於第二大美債持有國的英國，他說：「都唔知英國係咪做咗美國嘅白手套，差唔多係佢(英國)撐住個美債。」全球最穩陣的美國、日本國債都難以倚靠，歐洲的國債更加是從去年9月見到問題浮現。他指，當月無論法國或英國都見新發行的國債滯銷。所謂見微知著，「呢個代表，過去約70年時間政府愈使愈大、甩唔到嘅陋習，開始要埋單」。多國政府經已債台高築，長債崩潰或只是時間問題。
如果單看歐洲，他不諱言，本次的危機較2010年代前後發生的歐債危機更加兇險，原因是「當時德國仲未經濟自殺」。他解釋，作為歐洲最大經濟體的德國，近期將核電廠、煤電廠清拆，改為使用難以預測發電量的風電、太陽能。另外，又因為要制裁俄羅斯，終止了北溪天然氣管道的輸氣。「咁搞到佢無得買便宜的俄羅斯能源，改買好貴嘅美國能源」。能源供應不穩，能源價格上升漸漸在日常中顯現，影響經濟，包括福士汽車(內地稱大眾汽車)在內的多間德國車廠廠房相繼要結業、關門或停運便是一例。
就算是去年美國、日本、南韓、台灣等地股市暴漲，王震宇亦視之為危機出現前的一些表像，因為升市都主要集中在幾隻人工智能(AI)或晶片股所帶動，未惠及普遍產業。要知道全球資產最大的配置就在債市，一旦債市爆煲，國際金融中心資產將會出現大幅降價的問題，香港的房地產亦包括在內。
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載於2024年08月29日
Bricks & Mortar Management王震宇：特朗普當選 港樓始有望回穩
【明報專訊】目前市場憧憬本港下月開始將跟隨美國減息，住宅樓市將會止跌回穩，地產股股價近日亦已率先反彈，後市是否真的否極泰來呢？去年5月初因應地緣政治風險升溫而看淡本港樓價的Bricks & Mortar Management主席兼總裁王震宇現仍維持審慎，他指未來兩年東北亞出現戰爭的風險不容低估，美國國債或會被拋售，10年期國債孳息率或升至雙位數，衝擊全球投資市場，亦不利港樓後市。他強調，除非特朗普勝出11月美國總統大選，取代現時的主戰派執掌白宮，減低全球戰爭升溫風險，始可考慮低吸港樓。
本港樓價去年首季回升近7%後，4月已轉趨橫行偏軟，Bricks & Mortar Management王震宇去年5月4日在本欄見報、題為「買港樓自住 要不怕樓價跌」專訪中認為，美國政府近年由主戰派當道，前年俄烏戰爭爆發後，未來兩三年東北亞出現戰爭的風險亦不容低估，提醒本港樓價有下跌風險。當時他表示：「若你的目標不是保本、唔驚樓價跌的話，覺得買樓自住帶來的安全感高於資產回報的重要性，你便去買吧！」該專訪見報以來，中原城市領先指數由去年5月初165.08點急跌逾16%至上周五138.61點，見近8年低位，可見王震宇測市準確。
珠玉在前，記者近日再邀請王震宇接受訪問分析港樓後市，而他仍然維持審慎：「美國11月進行總統大選前，我估計會有不少出乎意料的事件發生，原因是目前掌控白宮的主戰派不會容許共和黨候選人特朗普入主白宮，點樣可以達到此目的呢？主戰派料繼續在烏克蘭燃點戰火，以及令中東局勢進一步升溫，不排除導致緊張狀態，因此推遲甚至取消總統大選；即使順利舉行總統大選，最終亦可能像4年前般出現選舉結果爭議，各式各樣的可能性令是次總統大選充滿不穩定性。」
美日菲澳聯合軍演 勿低估東北亞戰爭風險
日本在1945年第二次世界大戰投降後，軍隊及軍事機構分別解散及撤銷，而在1947年頒布的憲法規定，日本不能擁有軍隊，因此自衛隊在法律意義上僅限為部隊而不是軍隊。
王震宇認為，在上述背景下，日本今年4月卻與美國、菲律賓和澳洲在南海舉行聯合軍事演集，類似而規模較少的聯合軍事演集近月仍持續，要思考背後的動機，故他相信，未來兩年東北亞爆發戰爭的風險不容低估。
國際投資者若拋售 美長債息率或見雙位數
除了全球戰爭風險升溫外，王震宇指出，由於美國政府過去一段長時間揮霍無道，需要發債填補巨額財赤，故目前國債規模逾35萬億美元，已超越立國以來以對數（Logarithm）比例運行的區間以上（見圖），這反映美國國債上升程度已經較內戰、第一次世界大戰及第二次世界大戰時快，這也代表美國現已很接近賴債邊緣。故王震宇認為，假如美國日後在全球參與戰爭規模擴大，令財赤進一步升溫，國債違約風險亦飈升，或觸發國際投資者拋售，屆時美國10年期國債孳息率或由現時的4厘以下升至雙位數，衝擊全球投資市場，本港樓市亦難免受累。
由於美國現時已債台高築，王震宇認為，即使未來2年東北亞不爆發戰爭，美國國債在未來5至10年的違約風險也不容忽視，他形容這是一或兩個世紀才會出現一次的大型危機，投資者宜密切留意事態發展。
特朗普主要關注經濟 與俄朝領導人友好
王震宇強調，美國11月總統大選非常重要，原因是假如特朗普獲勝，而他亦在明年1月順利重返白宮再任總統，料會改變美國現時主戰的作風，減低全球地緣政治風險，「回顧特朗普在2017至2020年出任總統期間，他關注的主要是經濟問題，故他不單與俄羅斯總統普京維持友好關係，亦與朝鮮領袖金正恩拍膊頭，這當然可以減低地緣政治及戰爭風險。」
記者翻查數據，本港樓價在2017至2020年期間錄得近兩成升幅，而2021年以來則跌近兩成。王震宇總結，只有中美關係好轉，本港樓價才有機會止跌回穩，故值得花時間真真正正去研究美國政治，尤其要關注特朗普能否勝出11月美國總統大選。
【明報專訊】Bricks & Mortar Management王震宇認為，除地緣政治風險升溫等外圍不利因素外，本港樓市亦面對政策風險。根據本港房屋局數據，2024/25至2028/29年度公營房屋預測建屋量達14.68萬個單位，當中，逾三分之一屬資助出售單位。
「代表私樓所有上車盤無運行」
有分析認為，政府對資助出售單位的買家設有入息及資產限額，因此資助出售單位未必與私樓競爭，但王震宇不同意，他認為：「即使設有入息及資產限額，但政府資助出售單位大增，也代表私樓所有上車盤無運行，這也會拉低比較高階的樓價。」
明報記者 葉創成
