載於2026年06月06日
超級通脹或重來 環球資產大洗牌
星級分析師王震宇： The Worst is Yet to Come
近年全球投資市場被AI熱潮搶去焦點，掩蓋了宏觀經濟地緣政治的深層暗湧。2026年初，當全球仍在討論美國聯邦儲備局何時再進一步減息，豈料一場中東戰爭，將物價再次推高，剎停市場對減息的預期。正當市場寄望中東戰局平息後，通脹降溫後央行可望重啟減息步伐，然而Bricks & Mortar Management主席兼總裁王震宇卻認為市場過度樂觀，更直言「The Worst is Yet to Come」。
曾於瑞銀擔任亞洲房地產研究部主管的王震宇，早有「星級地產分析員」的美譽。他離開瑞銀後，創立了Bricks & Mortar Management，並繼續分析環球市況，涉及領域已由房地產擴至全球資產。
曾是「樓市大好友」的他，早於2018年已看淡香港樓市，更以實際行動賣樓減磅，結果證明他的決定是對的，成功避過物業大跌「一劫」。
這次相約王震宇進行專訪，原意是討論本港商業房地產週期是否已步入復甦階段，豈料他說出一個嚇人的「預言」——全球將出現一場比2022年更具破壞力的「超級通脹」。
他預期各國央行最終將被迫向市場投降，迎來歷史性的長債息抽高與加息潮。全球經濟將進入高危的「高通脹、高震盪」週期；再加上主權國債信貸評級會備受質疑，目前無論股市還是樓市均是一場「音樂椅遊戲」中，未來傳統資產配置運輸將被徹底顛覆。
通脹會比2022年更高
這場變局源於全球戰爭週期的全面啟動。「不要想著這個世界會繼續和平，我們要注專於未來兩、三年，打仗會不會繼續擴散？」
王震宇表示，自2022年俄烏衝突開始，已不斷出現不同的地緣緊張局勢，除了近日的美以伊局勢外，還有印度和巴基斯坦、泰國及柬埔寨邊境、以至台灣、中日等，都隨時擦槍走火。
「當環球衝突上升，會影響到貿易供應鏈斷裂，像近期伊朗封鎖霍爾木茲海峽，石油價格馬上飆升，很多產品及服務都全面加價。」
近日美國通脹已有上升趨勢，4月消費物價指數（CPI）按年升3.8%，核心CPI升至2.8%；反應生產成本的生產者物價指數（PPI）更按年大升6%，均超出預期。
然而，王震宇認為這只是開始，未來通脹還會再升，甚至有可能高於2022年。當年美國CPI最高達到9.1%，歐元區及英國通脹更超過10%，因而觸發環球央行緊急加息潮。
王震宇表示，中東衝突不會輕易解決，其引發的能源價格應目前未完全反映，皆因近幾個月很多國家都只是釋放自己的石油戰略儲備，一旦石油庫存耗盡，能源價格又再上升，藉此將通脹傳遞到各層面。
另一個刺激通脹因素，是「去全球化」。王震宇指出，自中國加入世界貿易組織後，環球跨境貿易佔全球國內生產總值（GDP）的比例一路攀升，構建了長達20年的廉價商品供應鏈。然而，這個大循環在2022至2023年已正式見頂，並逆轉向下。
「中美脫鉤、政治制裁、關稅壁壘等等層出不窮，美國人以前買中國製造的便宜東西，未來全面加關稅與運輸成本，生產成本全面抬升。無論風扇、手機、傢俬都會加價，這是一個幾十年的大循環，現在才剛剛開始，未來20年都會沿著這個軌道走。」王震宇說。
央行重啟超級加息潮
在上述多個因素疊加之下，王震宇預期惡性通脹會捲土重來，影響更不止歐美，而是遍及全球。故他有理由相信全球央行會重啟超級加息潮，以對付這項「通脹猛獸」。
「面對惡性通脹殺到，央行短期可能為了防止經濟衰退而硬撐不加息，但長線來說，他們頂不住，最終都要被迫向通脹投降。」
然而，王震宇指出，央行加息只是可以控制短期利息，最大隱憂反而是央行不能控制的長債息。因為長債息不單反映利率走勢，更同時反映對經濟前景的展望、以及對央行財政的信任度。
近期環球長債息急升，美國30年期國債孳息一度衝上近5.2%的新高，海嘯後新高，英國30年債息超過5.8厘的1998年以來新高，還有日本30年債息也達4厘的歷史新高水平。
王震宇直言，長債的「期限溢價」正不斷增加，導致長債息高企，未來債息曲線將更趨陡峭。
當發債成本增加，政府債務總額愈滾愈大，美國政府債務總額已飆升至近38萬億美元的歷史新高。惟政府財赤又不斷增加中，當市場質疑政府的還債能力，最終出現主權債危機。
王震宇指出，美國財政部近年都是發短債，不發長債，就是因為怕了長債的高息負擔。但這種做法就像喝止咳水，喝了短期很開心。
政府不斷發新債償還舊債，當市場一旦對政府失去信心，這個音樂椅遊戲完結，便是終極一跌的時刻。「5厘債息絕不是頂，見8厘、9厘，甚至10厘也不奇怪！」
3大投資忠告
在高息環境重臨的大前提下，王震宇警告：「The Worst is Yet to Come」。面對「高通脹和高息」的潛在新局面，他給出了三大投資忠告：
「第一，切忌沿用過去50年的低息思維，以為利息低資產就有得升，這個熟悉的投資大環境已經徹底反轉；第二，不要盲目跟風追逐市場上最火熱的板塊（如AI泡沫），反而應該尋找高質素、高回報、被市場忽視且現金流極強的公司；第三，必須落實真正的分散投資，包括地區性及資產的分布。」
至於在環球資產配置上，王震宇亦就債券、股票、房地產、商品及加密貨幣給出以下建議，讓投資者及早作好資產部署。
債券：別沾手國債
「千萬不要碰政府長債！」王震宇直言，在加息週期下，債息抽高必然導致債價暴跌，盲目買債只會落入「賺息蝕本」的陷阱。
如果投資者因流動性而非買債不可，可考慮購入短期的優質企業債。
「買企業債或短債，好處是極快到期回本，避開了債價下跌和無法去貨的風險。但年年赤字、債台高築的政府長債，絕對要割席。」
股票：高追AI股風險高
現時由AI熱潮推高的股市狂潮，王震宇直指其泡沫跡象，與2000年科網爆破前夕如出一轍，甚至出現造鞋公司改名AI公司後，股價狂飆八倍的瘋狂。
雖然他並非否定科技發展，但強調「拒絕火中取栗」，必要選擇一些價值非常便宜、有實際資產支持、坐擁良好現金流、又被市場忽視的優質企業，並且要留意息口敏感的板塊。
「基本上，油、煤、金、鐵、銅等，全部是很好的實物資產。」他亦透露過去金價大升，他亦有投資金礦股，資產組合也錄得不錯的升幅。
商品：黃金牛市未完
在主權國債信貸風險下，法幣資產岌岌可危，王震宇看好實物商品與黃金的長線避險價值。
「法幣本質只是政府開出的空頭支票。當各國政府無法還債、瘋狂印鈔去蠶食淨資產時，市場對法幣系統的信心就會全面崩塌。」
他指出，黃金升至每盎司4,000多美元只是起步，一旦主權信貸危機引發違約，黃金見10,000美元絕不奇怪！近日金價回調，反造就低吸機會。
另外，目前原油、煤炭、鋼鐵等大宗商品價格，相對於虛無的金融資產而言，依然處於極度便宜的「低水」狀態。在供應鏈斷裂與超級通脹的大趨勢下，他預期實物大宗商品將由工業原料，演變成全球資金最渴望進駐的資產避風港。
房地產：避開金融中心物業
關於王震宇對房地產走勢看法，在《封面故事》有更詳盡分析。至於房地產配置上，他強烈建議投資者「撤離金融中心，移師商品中心」。
他分析，香港、新加坡、東京、紐約等核心金融中心，在政治博弈及隨時可能面臨的制裁下，政治風險甚高，若看好未來資金流入房地產的機遇，應轉向澳洲、南美洲等擁資源豐富的國家，因超級通脹下，對其資產有硬支持！
至於港人，若然是置樓自住，他認為不宜計較回報；但若純作投資，在未來末日時代，目前買樓租金回報不足5厘，已欠缺吸引力。
加密貨幣：宜選私隱性高的幣
虛擬資產在近年地緣衝突中，展現了強大的民間避險與資產流動能力。若然市場對法幣失去信心，資金不排除會流入加密貨幣。
但王震宇提醒投資者，必須選擇一些具「私隱度」的加密貨幣。「很多人盲目持有USDT或USDC等穩定幣，以為很安全。事實上，美國政府就強逼穩定幣發行商必須購買美債作儲備。你本來想買虛擬資產逃離法幣，結果繞了一圈，間接又持有美債，完全落入主權債危機。」
他認為，只有私隱性高、去中心化且政府無法追蹤沒收的加密貨幣，才能避過主權債危機，長線政經局勢惡化下將大受追捧。
特此鳴謝
完整專題報告內容，詳見今期《封面故事》
聲明:所有傳媒發布的訪問內容只代表撰文者之理解，可能與本博客作者的分析或結論不同，或存有偏差。
General Disclaimer – where quoted in media reports, your correspondent does not exercise control on editorial policy and therefore what appears in the publication may not coincide, or even rarely, contradict your correspondent’s views…
